(资料图片)

业务板块2025年收入2025年同比2026年半年度收入2026年上半年同比2026年上半年毛利率（同比变动）个人防护类88.35亿元+2.73%61.95亿元+37.83%39.87%（+15.40个百分点）康复护理类4.48亿元-2.14%2.39亿元+2.33%23.41%（+3.54个百分点）其他产品6.43亿元+38.08%4.75亿元+156.40%18.37%（-5.50个百分点）

个人防护类仍是绝对收入主体，2026年上半年占比约89.66%，其收入增速从2025年的+2.73%提升至+37.83%，且毛利率大幅抬升15.40个百分点至39.87%，成为利润改善的核心引擎。管理层将这一变化归因于"订单增加、销量增加、销售单价上涨"，即行业供需重构叠加原材料成本抬升传导至售价端。

其他产品（冷热敷、电极片等）延续2025年38.08%的增速并扩大至156.40%，但毛利率回落5.50个百分点，呈放量让利特征。康复护理类两年均保持低速平稳（-2.14%与+2.33%），尚未成为增长引擎。增长动能的切换路径为：2025年主要依赖其他产品与国内市场的结构性拉动，2026年上半年转为个人防护主业量价齐升的全面驱动。

指标2025年全年2026年上半年2026年上半年同比（vs 2025年上半年）营业收入99.26亿元69.09亿元+40.61%归母净利润10.11亿元8.37亿元+17.86%扣非净利润3.97亿元10.61亿元+165.00%经营活动现金流净额18.85亿元17.58亿元+135.79%

两个信号值得关注：其一，扣非净利润增速（+165.00%）显著高于归母净利润增速（+17.86%），差异源于非经常性损益由正转负——2025年年报中公允价值变动损益贡献收益6.98亿元，2026年上半年公允价值变动损益为-2.99亿元（理财产品和其他非流动金融资产公允价值变化），叠加非流动性资产处置损失0.22亿元，非经常性损益合计-2.23亿元，归母净利润因此低于扣非口径。其二，财务费用4.59亿元，同比增长18,314.56%，管理层解释为"利息收入减少、汇兑损失增加"，其中利息费用2.05亿元；短期借款余额167.79亿元，占总资产40.68%，人民币汇率走势与利息支出仍是对利润的主要侵蚀项。

经营质量层面，经营活动现金流净额17.58亿元（+135.79%，销售回款增加），与扣非利润口径相互印证，盈利含金量处于改善通道。成本端，营业成本同比仅增15.40%，显著低于收入增幅，毛利率弹性来自售价上行与自产胶乳的成本对冲。存货由2025年末的13.27亿元增至20.53亿元，占总资产比例由3.31%升至4.98%，与订单饱满下的备产安排相关。

风险维度2025年年报2026年半年报美国对华医疗级丁腈手套关税110%112.5%美国对华工业级丁腈手套关税38%40.5%美国对华PVC手套关税10%12.5%原材料风险情景价格波动的一般性描述二季度以来丁腈胶乳"大幅走高"，成本端显著抬升

应对框架保持一致：海外产能布局规避贸易壁垒、加大非美市场开拓、原材料自产与囤货策略平抑价格波动、远期外汇工具管理汇率风险。值得注意的是，2026年上半年原材料涨价在抬升成本的同时亦推动产品售价同步上行，"量价齐升"的行业状态降低了单一风险敞口的冲击，但若原材料价格与售价传导节奏错位，毛利率仍存在波动可能。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。